加拿大的韧性意味着不能排除加息的可能性

加拿大央行上一次加息是在 1 月 25 日，此后一直将利率维持在 4.5%。4 月份上次会议的声明评论说，全球增长强于预期，而在加拿大本身，“需求仍然超过供应，劳动力市场仍然紧张”。该银行警告说，它正在继续“评估货币政策是否足够严格，并准备进一步提高政策利率”以确保通胀率回到 2%。

从那以后，我们从行长 Tiff Macklem 那里得到了额外的警告，即银行仍然担心上行通胀风险，最新的 CPI 报告显示价格环比上涨 0.7%，而市场普遍预测为 0.4%，导致年度通货膨胀率上升到4.4%。经济在 4 月份又增加了 41,400 个工作岗位，是预期的 20,000 个的两倍多，工资上涨且失业率仅保持在 5%。随后，第一季度 GDP 年化增长率为 3.1%，超过市场普遍预期的 2.5%，进一步强调了经济的韧性。消费支出是主要增长引擎，增长 3.1%。

但我们赞成强硬立场——暗示除非通胀很快再次走软，否则将采取行动。尽管如此，加拿大央行承认货币政策的运行具有长期和不同的滞后性，并继续相信“随着更多家庭以更高的利率续订抵押贷款，以及限制性货币政策在更广泛的经济领域发挥作用，预计今年消费将放缓”。这将有助于抑制通胀压力，随着大宗商品价格走软，我们仍然相信到 2024 年初通胀率可以接近 2% 的目标。

由于美国经济前景看起来也有些不确定，我们怀疑加拿大央行是否会想要重启加息，除非可以确定通胀压力不会像其长期以来预测的那样缓和。因此，我们支持强硬立场，表明如果没有更明确的证据表明价格压力减弱，它可能会在 7 月再次加息。

加元的弹性可以继续

加元是过去一个月表现最好的 G10 货币，这主要归功于其对美国经济叙事的高贝塔值以及对加拿大国内利率和增长故事的重新定价。这些因素掩盖了原油 5 月份的低迷表现和一些风险情绪的不稳定。

加拿大央行在 6 月会议上的强硬基调显然是保持加元看涨的重要因素。如下图所示，近期美联储利率预期的重新定价导致美元相对于大多数货币（如欧元）的短期互换利率反弹，而美元-加元 2 年期互换利率差异也一直保持下降趋势五月下半月。

只要加拿大央行不反对夏季加息的定价，我们预计加元将继续受到支持。美元在 6 月的一些挥之不去的强势可能会在 1.33/1.34 附近为美元/加元设置底部，但我们预计第三季度将决定性地跌至 1.30，并在年底前跌破该水平。

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