美联储维持利率不变的决定表明央行行长们认为是时候暂停，至少暂时暂停他们抑制失控通胀的积极行动。

然而，最新数据，更不用说其他几个因素，表明是时候完全停止了。

2023 年 6 月 14 日，美联储在 11 次会议中首次选择不加息 ，将其目标利率（全球经济借贷成本的基准）维持在 5% 至 5.25% 的范围内。从 2022 年 3 月开始连续 10 次加息，美联储加息幅度高达 5 个百分点。

“在这次会议上保持目标区间不变，使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响，”央行在一份声明中表示。美联储表示，它仍预计在年底前再加息两次。

作为密切关注央行行动的经济学家，我相信有充分的理由认为美联储的短暂停摆很可能会变成永久性的休假。

通货膨胀比看起来要低

自 1980 年代以来最快的通胀率是促使美联储大幅加息的原因。因此，通货膨胀将成为其工作何时完成的关键指标是有道理的。

6 月 13 日发布的最新消费者价格指数数据显示， 2023 年 5 月，核心通胀——美联储的首选指标，不包括波动较大的食品和能源价格——年率降至 5.3%，为 2021 年 11 月以来的最低增速。这低于 2022 年 9 月 6.6% 的峰值。

尽管数据显示通胀率仍远高于美联储2% 左右的目标，但我们有充分的理由相信，无论美联储做什么，通胀率都将继续下降。

住房是衡量拥有或租赁房屋成本的指标，是消费者价格指数的最大组成部分，占总数的三分之一以上。在其最新报告中，劳工统计局报告住房成本比一年前上涨了 8%。剔除这一因素后，通货膨胀率仅上升了 2.1%。

问题是，该局报告的数据并未反映当前房地产市场的真实情况。

劳工统计局依赖一项调查来衡量 50,000 份租约的租金价格，其中许多租约是在 2021 年和 2022 年的租金泡沫期间签署的。衡量当前市场租金的更好方法是 Zillow 观察到的租金指数。该指数表明利率正在下降——5月份租金同比上涨 4.8% ，与大流行前的利率保持一致。

比较这两项指标表明，官方消费者价格指数数据落后于市场四到六个月。使用当前租金将使通货膨胀更接近美联储希望的水平。

政府经济顾问委员会前主席 Jason Furman 创建了一个修改版的核心通货膨胀率——它使用基于市场的住房价格衡量标准——为 2.6%。

进一步加息的风险

此外，进一步加息很可能弊大于利——尤其是对银行业——而且无助于将通胀率降至当前轨迹以下。

今年早些时候，包括硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 和第一共和国 (First Republic) 在内的几家地区性银行因银行挤兑而倒闭。他们加起来拥有超过 5000 亿美元的资产。

虽然银行倒闭背后有几个因素，但一个重要的因素是美联储激进的加息，这导致它们的许多资产价值下跌。

这些银行迎合了账户超过联邦存款保险公司保护的 250,000 美元门槛的储户。这些储户在得知银行损失的严重程度后逃跑了。

这种动荡加上更高的利率，也使商业活动降温。这意味着美联储不需要像其他情况下那样提高利率。

银行业面临更多麻烦。近日，高盛首席执行官大卫所罗门和美国前财政部长拉里萨默斯等金融业知名人士警告说，未来三年将有近1.5 万亿美元的商业房地产贷款需要再融资。

已经很高的利率和较低的办公室入住率相结合，可能会迫使银行吸收数千亿美元的贷款损失，从而不可避免地使更多银行处于倒闭的边缘。

如果美联储继续加息，情况可能会变得更糟。

不要犯同样的错误

美联储在 2021 年和 2022 年落后于意识到通胀正在失控，而且在认识到租金率对通胀的影响方面历史上一直很缓慢。

6 月暂停加息应该让美联储有时间休息一下，看看数据，我希望，意识到通胀比看起来更接近其目标。但如果继续加息，我相信央行会重蹈覆辙。

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